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央行兩大數據超預期,M1觸底反彈,社融也飆升,上車機會真的來了?

來源:券商中國

  在經歷了10月信貸社融投放季節性回落之后,11月信貸社融如期重新回暖。

  12月10日,央行發布的11月金融數據和社融增量數據顯示,兩大數據超出市場預期:

  社會融資規模增量1.75萬億元,預期1.5萬億元,前值6189億元。環比增加7287億元,同比多增1387億元。

  新增人民幣貸款1.39萬億元,預期1.2萬億元,前值6613億元。環比增加1.13萬億元,同比增加1501億元。

  此外,狹義貨幣(M1)余額56.25萬億元,同比增長3.5%,增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2個百分點。廣義貨幣(M2)增速環比下降0.2個百分點至8.2%。

  在央行加大逆周期調節力度,要求主要銀行“提高政治站位”,以及信貸需求回暖的大背景下,寬信用發力漸顯成效,這將為經濟穩增長提供有力支撐。市場普遍認為,隨著銀行持續加大信貸投放,預計后續信貸社融數據仍會保持穩定。

  離2019年結束,還有20天時間。已故周期天王周金濤曾說,2019年將是85后上車的機會。那么,隨著關鍵金融數據的好轉,是否意味著一輪新的康波周期即將開啟?面對即將到來的2020年,形勢或許并不如想象中的那么差,曙光和機會正在悄然醞釀。

  值得注意的是,從1996年開始,滬指與M1同比增速存在較高的正相關性。數據顯示,從今年7月份以來,M1增速處于筑底階段,如今實現觸底反彈。那是否意味著,新一波反彈即將開始?

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  信貸社融回暖,實體經濟融資需求并不差

  在經歷了10月信貸社融超預期低迷后,11月的信貸社融數據重新回暖,當月新增人民幣貸款和社融增量均有不俗表現。

  從信貸結構數據看,11月新增信貸較10月大幅回升,主要受居民部門短期貸款、企業部門短期和中長期貸款等好轉支撐。11月住戶部門短期貸款增加2142億元,環比增加1519億元;更為重要的是,作為反映實體經濟融資需求的企業部門貸款環比回暖更是亮眼。11月,企業部門貸款環比大增5532億元,其中,短期貸款環比增加2821億元,中長期貸款環比增加1990億元。

  新增信貸的轉好有著多方面的因素:

  一方面,從供給端看,這離不開央行引導銀行加大信貸投放。11月19日,央行行長、金融委辦公室主任易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會,包括工行、農行、建行、中信銀行、浦發銀行、興業銀行6家銀行主要負責人出席。會議要求金融部門要提高政治站位,加強逆周期調節,增強信貸對實體經濟的支持力度,提高銀行信貸投放能力等。

  另一方面,從需求端看,11月新增信貸回暖,說明當前實體經濟的融資需求并非像市場想象得那么悲觀,一些好的苗頭正在顯現。西南證券宏觀團隊指出,從調研情況看,實體融資需求同比持續改善,其中按揭需求強韌,房地產開發貸平穩,制造業需求回升;地方政府融資將繼續回升,地方債額度提前下達或將導致銀行配套融資提前發放。

  “雖然根據季節性規律,4季度信貸需求較3季度環比回落。但考慮到剔除季節性后的同比數據更能反映趨勢,因而我們調研了信貸需求同比變化狀況。從我們的調研結果來看,41%的信貸經理表示實體信貸需求同比回升。同時結合央行公布的貸款需求指數,三季度該指數出現同比回升,結束了前兩個季度同比回落的趨勢,這些信號都說明實體融資需求出現持續的同比改善,這將為信貸投放提供需求面支撐。”西南證券宏觀團隊稱。

  光大證券首席固定收益分析師張旭也對券商中國記者表示,11月實現近1.4萬億的新增信貸規模總體符合預期,信貸增速的提高主要得益于實體經濟需求的改善,同時也有11月中旬召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會的效果。

  無需對2020年經濟過于悲觀,周期性企穩因素顯現

  雖然2019年中國經濟面臨進一步下行的壓力,且下行幅度較2018年加大,但展望2020年,經濟或許并不會太過糟糕,甚至會出現邊際好轉。

  摩根大通中國首席學家朱海斌對券商中國記者表示,2019年經濟增速下滑幅度加大的主要原因,在于短期的周期性因素,預計明年周期性因素會好轉,經濟下行速度有望放緩,2020年全年經濟增速有望在5.9%-6%左右。

  “2019年是非常明確的周期性因素導致的經濟下行壓力加大。”朱海斌稱,今年內需、投資都出現周期性下行,到了明年上半年有望出現周期性的底部回升,尤其是制造業投資和基建投資會有明顯改善。這是因為,一方面,從工業企業部門的庫存周期看,今年10月已接近歷史底部,預計未來1-2個季度工業企業會開始補庫存,加大資本支出,進而帶動制造業投資底部企穩;另一方面,從近期政策導向看,專項債用作資本金領域進一步拓寬,部分基建類項目最低資本金要求也有所下調,說明基建投資正在發力,預計明年基建投資增速會回升到5%-6%。

  “盡管2020年因長期結構性因素導致經濟下行的趨勢還會持續,但從短期周期性因素看,經濟會出現底部回穩,市場無需對明年經濟太過悲觀。”朱海斌稱。

  招商銀行研究院的研報也認為,明年中國經濟將曙光乍現。從需求側看,制造業投資增速低位企穩于3.5%。基建和消費可能成為明年經濟的兩大支撐因素,基建投資在財政政策進一步發力下,增速可能小幅回升至5.0%。從供給側看,中下游部分行業盈利增速回升,營收也好于工業生產,已經展現出產出回暖的曙光。基準情形下,2020年中國GDP增長5.9%。

  穩增長訴求下,明年哪些宏觀政策有望出臺?

  2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年。從近期召開的中央政治局會議對明年經濟政策的定調看,增長仍然是明年經濟工作的重中之重,為確保經濟穩增長,宏觀政策將加大逆周期調節力度,穩基建將是實現穩增長的重要抓手;同時,會議兩次提及“堅決打贏三大攻堅戰”,并強調“確保不發生系統性金融風險”,明年穩妥處理金融風險仍尤為重要。此外,會議未提房地產調控和去杠桿,預計明年相關政策將有邊際調整。

  光大證券首席銀行業分析師王一峰認為,“強基建”將是下一階段“穩增長”重要抓手。從效果看,"強基建"一方面會體現在銀行體系的信貸資源對這一領域支持力度的加碼;另一方面,也體現為2020年地方政府債務體系擴容,專項債和一般政府債券均有望實現較大幅度擴容,用以支持地方基建體系穩定。

  穩增長離不開逆周期調節工具的保駕護航。就貨幣政策而言,朱海斌表示,受豬價高漲引發的CPI持續上行影響,央行明年會在相當長的時間內維持政策利率水平不變。貨幣政策更多通過降準等方式維持中性偏松的環境,預計明年有2次降準,分別在一季度和三季度。而降息重啟的時間則主要看CPI何時會從高位開始明顯下行,預計明年下半年尤其是四季度會重新下調中期借貸便利(MLF)利率,但降息幅度預計在10bp左右。

  值得注意的是,政治局會議未提房地產和去杠桿,不少分析認為,這或意味著相關領域的政策會有所調整。華泰證券宏觀分析師李超表示,會議全文并未提及“房住不炒”和“去杠桿”,體現出經濟階段性回落壓力加大的情況下,政策著力穩增長。雖然短期內房地產調控政策的放開仍將較為謹慎,信貸結構性調節思路仍將延續,但在因城施策的背景下,近幾個月部分城市邊際調整其地產政策,體現出房地產調控的相對靈活性,預計若經濟回落壓力進一步加大,房地產政策可能會結構性放松一二線城市的剛需。

  經濟走勢和宏觀政策也會影響大類資產配置,展望明年的投資機會,招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為,資本市場開放政策等結構性因素仍是吸引外資流入的結構性因素,無論是直接投資還是證券投資,我國政策開放的大方向均是確定的。而海外的負利率環境與我國自身的開放政策相呼應,構成了促進資本流入我國的友好環境,2020年我國資本流動形勢將較2019年有所改善。明年下半年,隨著通脹壓力的下降以及經濟增速的小幅回落,利好利率債資產,權益資產在科技創新方面依然保有結構性的機會。

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